【天风海外】集团15亿排除融资疑虑

2019-05-14 16:56 Admin

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  2019年4月8日发布公告称,公司获得来自执行董事和主席周焯华拥有的全资公司15亿港元无抵押融资(年利率3.5%,5年内偿还),此将用于日常运营、公司并购、投资和其他业务发展所需的资金。由于积极布局和投资亚太机会,市场曾担忧公司或有在二级市场进行批股等形式的融资需求。我们认为此次融资打消了资本市场的疑虑,同时执行董事和主席周焯华拥有的全资公司为提供15亿低息,也反映了管理层对于长期发展的信心,有望夯实公司在亚太地区的布局和投资策略。

  公司在亚太地区娱乐业务进展有序,我们认为越南、柬埔寨项目在19年底-2020年开始贡献业绩,同时公司有望入驻凯升控股布局俄罗斯,此外韩国项目也稳步推进。未来随着公司地产业务逐渐剥离,将成为较纯粹标的,也有望成为亚太娱乐巨头之一。

  越南会安度假村一期有望在今年Q4开幕,公司拥有34%股权。预计设有140张赌场、1000台老、18洞高尔夫球场和1000个酒店房间等。公司拥有双重流水,可在EBITDA上提成和从管理协议里收取按照收入和利润的分成。娱乐场开业后主要客户群体为中国人和韩国人。按照金界2期,赌厅在去年3月开业后为金界带来的业务增长,我们认为凭着在高端的品牌优势,将有效提升越南业务。(注:高端中介业务不在上市公司体内)。虽然越南法例刚开始允许越南人在本地,但会安娱乐场在开业初期暂未给纳入为试点。另一越南娱乐场,位于南部的富国岛(股东为越南本地大型地产商)已给纳入为试点,我们认为或将一定程度分流位于柬埔寨金边的金界娱乐场。

  俄罗斯方面,在海参崴运营娱乐场的凯升控股4月2日公告,称董事会获主要股东益航公司及公司主席兼非执行董事郭人豪通知,第三方已与其接洽收购其于该公司全部股权。根据2018年半年报,益航股份、凯升执行董事王志浩和非执行董事(主席)郭人豪分别持有凯升14.01%、5.01%和5.64%,共约25%凯升控股的股权。目前其中一位董事卢启邦已经在18年12月12日开始给任命为凯升控股(0102.HK)的非执行董事,同时入股3.29%凯升控股股份,12月之后凯升并未披露主要股东最新持股情况。凯升公告称潜在卖家正在考虑此收购其股份的建议。我们在过去的报告中强调公司积极布局俄罗斯业务,因此我们预计可能进一步增加凯升控股的股权。我们认为合作后有望将自身丰富的VIP客户资源引流凯盛控股在海参崴的娱乐场,带来较好的业绩增量。同时也能够为布局亚太、丰富产品和扩大市场份额产生较好协同效应。

  除俄罗斯外,2019年2月21日全资子公司与韩国上市娱乐场经营公司Paradise签订了谅解备忘录,就Paradise公司旗下位于釜山的持牌娱乐场——Paradise Casino Busan达成合作可能。

  我们认为公司获得低息融资打消市场疑虑,以及在亚太项目的稳步推进,进一步证明了管理层的执行能力。鉴于3月11日调入港股通,新旧轮替之际我们建议投资者保持耐性伺机而动。长期来看,公司在亚太地区以较轻资产模式布局运营,作为公司中长期催化剂,有望复制金界的成功,重申“买入”评级。

  1、《集团-公司点评:年报非现金亏损盈警兑现,有望入股凯升布局俄罗斯》 2019-04-03

  2、《集团-公司点评:一次性非现金亏损导致盈警,亚太娱乐逻辑无变》 2019-03-10

  3、《集团-公司点评:布局亚太:与韩国Paradise签合作备忘录,重申买入》 2019-02-22

  4、《港股通星探报告:未雨绸缪,初选19年2月港股通新星,15只可能纳入,存在提前布局机会;港股后市乐观但仍須谨慎》 2018-12-07

  6、《集团-公司点评:业务转型亏损无碍,项目储备稳步推进,重申买入》 2018-08-28

  7 、《集团-公司深度研究:阳光普照越南海滩新势力,首予买入,TP 1.8》 2018-06-26

  注:文中报告节选自天风证券研究所已发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

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